將尋呼資產(chǎn)從聯(lián)通香港紅籌公司(0762HK)置換出去，是聯(lián)通高層的既定方略。
　　上周，聯(lián)通紅籌公司和A股公司同時發(fā)布公告，最終以現(xiàn)金方式收購9省市移動網(wǎng)絡，錯過一次置換尋呼資產(chǎn)的絕好機會。
　　此次尋呼資產(chǎn)置換方案流產(chǎn)，使如何處置尋呼資產(chǎn)仍為聯(lián)通方面的一塊心病。據(jù)聯(lián)通集團人士介紹，如何處置尋呼資產(chǎn)仍為公司今后的一大工作重點，公司眼下正忙于對整個尋呼資產(chǎn)進行重組。據(jù)介紹，聯(lián)通集團明年可能再度啟動尋呼資產(chǎn)置換方案。
　　“資本運作對聯(lián)通是個難題。”中國聯(lián)通A股公司(003050)董秘勞建華如是說。資本運作難，具體到尋呼資產(chǎn)的運作，更是難上加難。
　　“盡管很難，相信聯(lián)通會處理好，聯(lián)通仍會考慮尋呼資產(chǎn)置換方案。”勞在這一方案流產(chǎn)后向《財經(jīng)時報》強調(diào)。
　　爭議極大，已然流產(chǎn)
　　聯(lián)通上周動用48億元現(xiàn)金收購9市省移動網(wǎng)絡，而非早先計劃的以尋呼資產(chǎn)進行置換的方案。聯(lián)通方面的說法是，A股公司10月9日剛剛掛牌交易，“時間倉促”，實施尋呼置換方案今年已然來不及。
　　據(jù)有關方面了解，最晚在今年9月，聯(lián)通已開始醞釀以尋呼資產(chǎn)置換9省移動網(wǎng)絡，聯(lián)通高層在香港公開這一方案也恰在其時。聯(lián)通尋呼遍布全國，資產(chǎn)存量巨大，要在數(shù)月內(nèi)完成對尋呼資產(chǎn)的清查、評估和審計，并報送國家計委，工作繁巨，實難三兩月完成。
　　但據(jù)聯(lián)通地方分公司高層人士介紹，聯(lián)通目前根本就還沒有對尋呼資產(chǎn)展開清查、評估和審計工作，他們至今“還沒接到通知”。
　　兩個多月來，一涉及尋呼資產(chǎn)的評估、定價，聯(lián)通內(nèi)部就爭議四起，始終拿不出一個平衡各方的方案，遷延日久，最終不得不另起爐灶。
　　據(jù)報道，本月中旬聯(lián)通集團召集包括紅籌公司和A股公司在內(nèi)的有關高層開會，最終決定以現(xiàn)金方式收購集團公司的9省市網(wǎng)絡，置換尋呼資產(chǎn)的方案由此流產(chǎn)。
　　定價難題
　　聯(lián)通置換尋呼首當其沖的難題是資產(chǎn)定價問題。
　　在尋呼業(yè)務普遍看淡的情形下，聯(lián)通尋呼若以凈資產(chǎn)定價，將不為投資者認同，也不現(xiàn)實；但若真采用收益還原法等市值定價辦法，聯(lián)通將內(nèi)承減值太大之慘重損失，外負“國有資產(chǎn)流失”之“罪名”，其操作之難可想而知。
　　據(jù)了解，從一開始，聯(lián)通的尋呼業(yè)務和移動業(yè)務在財務上就是獨立核算的，因此，單從賬面上核實聯(lián)通尋呼的資產(chǎn)并不難。但整個尋呼業(yè)務如今已是日薄西山，聯(lián)通尋呼資產(chǎn)也早已嚴重縮水，要拿出一個較好的資產(chǎn)評估方案確實有相當難度。聯(lián)通A股公司董秘勞建華告訴《財經(jīng)時報》：目前還沒有對聯(lián)通尋呼進行資本運作的方案。
　　據(jù)了解，就尋呼資產(chǎn)的清查、審計、評估和重組，聯(lián)通集團尋呼業(yè)務部目前正在制定可供操作的方案，以待來年之用。記者意欲就清查、重組的方案和具體安排采訪尋呼業(yè)務部，但被聯(lián)通方面以“工作正在進行，不方便談”為由拒絕。
　　留待明年
　　聯(lián)通紅籌公司此次收購9省市移動網(wǎng)絡，使聯(lián)通網(wǎng)絡的覆蓋人口一舉突破10億大關，而新增9省市10%的移動電話普及率，遠較紅籌公司原12省市20%的普及率為低，為紅籌公司提供了較大的成長空間，利潤增長可以說有了一定的保證。
　　但新增9省市的GSM網(wǎng)絡目前已經(jīng)相當飽和，1500多萬線的網(wǎng)絡承載了近1300萬用戶，極需擴容。據(jù)聯(lián)通A股公司公告，新增9省市未來3年用于GSM網(wǎng)絡建設的資本開支將達到68億元。加上收購的48億元現(xiàn)金，資本開支已達116億元。
　　同時，分析人士認為，由于新增9省市的凈資產(chǎn)較低，225億元的資產(chǎn)負債177億元，紅籌公司要想減輕負債、提高收益，還需通過短期資金調(diào)控償還一定債務。
　　此次收購之后，聯(lián)通集團名下只剩9省網(wǎng)絡，其余皆為紅籌公司所有。由此次9省看余下9省，有人推測所剩9省的資產(chǎn)狀況可能比已收購9省更差，負債率更高，也有人認為所剩9省由于經(jīng)濟落后，在網(wǎng)絡建設上的資本開支可能并不大�？傊�，所剩9省的凈資產(chǎn)可能還比此次9省為低。
　　有消息認為，聯(lián)通集團余下9省移動網(wǎng)絡可能會在明年為紅籌公司所收購。而所剩9省凈資產(chǎn)較低，就提供了同聯(lián)通尋呼資產(chǎn)較大的比價空間，有利于尋呼資產(chǎn)置換方案的最終實現(xiàn)。但也有人預計，聯(lián)通處置紅籌公司尋呼資產(chǎn)的時間恐怕等不到下一步收購，聯(lián)通集團有可能在明年上半年回購尋呼資產(chǎn)，以盡早還紅籌公司一個更好的財務賬面。

新浪科技(tech.sina.com.cn)—財經(jīng)時報