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語音技術(shù)“革命”概念股爆發(fā) 掘金6大受益股

2011/11/07

　　編者按：北京時間10月5日，喬布斯的遺作iPhone4S正式發(fā)布，與前代產(chǎn)品相比，iPhone4S創(chuàng)新性的突破是推出了基于Siri的語音系統(tǒng)，Siri功能可以讓手機(jī)用戶通過語音來對手機(jī)進(jìn)行操控，發(fā)送短信、撥打電話等功能都可以通過語音指令實現(xiàn)。分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在，語音技術(shù)還是處于技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品、產(chǎn)品獲得消費者認(rèn)可的階段，未來3至5年，這個行業(yè)會有一次大的爆發(fā)。

　　語音技術(shù)行業(yè)邁入爆發(fā)增長期

　　北京時間10月5日，喬布斯的遺作iPhone4S正式發(fā)布，與前代產(chǎn)品相比，iPhone4S創(chuàng)新性的突破是推出了基于Siri的語音系統(tǒng)，Siri功能可以讓手機(jī)用戶通過語音來對手機(jī)進(jìn)行操控，發(fā)送短信、撥打電話等功能都可以通過語音指令實現(xiàn)。

　　4天之后，記者來到了漢語語音技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)科大訊飛，公司董事長劉慶峰在他位于20層的辦公室接待了記者。談到iPhone4S，劉慶峰說，“iPhone4S把語音操控作為一個非常重要的功能，這實際上是在為語音操作進(jìn)行消費者教育，整個行業(yè)對語音技術(shù)、云技術(shù)在社會生活中的應(yīng)用會加速，我覺得這是非常好的一件事�！�

　　目前，蘋果公司的Siri語音系統(tǒng)只支持英法德語，尚未推出中文版本。而科大訊飛掌握的中文語音控制技術(shù)已經(jīng)“獨步江湖”，而比Siri語音系統(tǒng)更為先進(jìn)的是，科大訊飛不僅能夠?qū)崿F(xiàn)語音控制，而且還能實現(xiàn)語音輸入，將使用者說出來的話語直接變成文本。

　　事實上，語音技術(shù)早就是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點之一。早在2000年，比爾蓋茨就曾提出“未來10年是語音的時代”。而IBM、英特爾和摩托羅拉等IT巨頭也都在語音領(lǐng)域有了相當(dāng)深厚的技術(shù)積累。不過，由于缺乏成熟的應(yīng)用產(chǎn)品，語音技術(shù)長期以來都不是消費市場上的重要概念。

　　但是這種局面似乎正在改變，除了iPhone4S，國內(nèi)的米聊等語音產(chǎn)品也開始層出不窮，而隨著消費者對語音技術(shù)認(rèn)識的加深，這個行業(yè)正在迎來蓬勃發(fā)展的時間窗口。劉慶峰說，“現(xiàn)在，語音技術(shù)還是處于技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品、產(chǎn)品獲得消費者認(rèn)可的階段，在應(yīng)用端逐步成型的過程中，科大訊飛也開始逐步形成比較好的商業(yè)模式，我覺得未來3至5年，這個行業(yè)會有一次大的爆發(fā)�！�

　　語音及語言信息處理國家工程實驗室揭牌

　　昨天下午，語音及語言信息處理國家工程實驗室揭牌儀式在中國科技大學(xué)舉行。中國科學(xué)院院長白春禮出席儀式。副省長倪發(fā)科與中國科學(xué)院副院長詹文龍共同揭牌。中國科技大學(xué)黨委書記許武主持。中國科技大學(xué)校長侯建國、市委書記吳存榮分別致辭。省發(fā)改委副主任吳勁松宣讀項目批復(fù)文件。科大訊飛董事長劉慶峰介紹國家工程實驗室建設(shè)內(nèi)容。

　　中國科學(xué)院辦公廳主任李婷、基礎(chǔ)科學(xué)局局長劉鳴華；省政府副秘書長余焰爐、省經(jīng)信委黨組書記賀凌、省委教育工委副書記高開華、省科技廳副廳長任鳴、省財政廳副廳長左��；代市長張慶軍，以及高新區(qū)負(fù)責(zé)人等出席儀式。

　　侯建國在致辭中說，語音及語言信息處理國家工程實驗室的申報建設(shè)工作，得到了中國科學(xué)院、國家發(fā)改委、科技部等國家部委和安徽省、合肥市的大力支持，是多方通力合作、共同努力的成果。語音技術(shù)實現(xiàn)了人機(jī)語音互動，智能語音技術(shù)產(chǎn)業(yè)前景極其廣闊。一直以來，科大訊飛與中國科技大學(xué)在科研與產(chǎn)品開發(fā)等方面，有著十分密切的結(jié)合。中國科技大學(xué)雄厚的學(xué)科實力、多學(xué)科交叉的環(huán)境和豐富的人才資源，為科大訊飛語音產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)；科大訊飛是中國科技大學(xué)人才培養(yǎng)的重要產(chǎn)業(yè)基地和科學(xué)研究基地，不斷為中國科技大學(xué)的人才培養(yǎng)和科學(xué)研究的創(chuàng)新提供幫助和支持。

　　侯建國指出，語音及語言信息處理國家工程實驗室的成功揭牌，不僅對推動語音技術(shù)與產(chǎn)品的進(jìn)步有著重要的意義，同時對中國科技大學(xué)也有著重要的意義，有助于中國科技大學(xué)在高技術(shù)學(xué)科中培育開放合作的價值觀，有助于高技術(shù)學(xué)科申報參與國家級重大項目和工程，有助于相關(guān)學(xué)科歷練隊伍、創(chuàng)新機(jī)制，更有利于高水平師資的引進(jìn)和創(chuàng)新人才的培養(yǎng)。我們希望通過建好語音及語言信息處理國家工程實驗室，進(jìn)一步培育和發(fā)展語音及語言戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，使科大訊飛和中國科技大學(xué)能夠更好地推動我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，為國家和區(qū)域的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展作出新的更大貢獻(xiàn)。

　　吳存榮在致辭中說，合肥是一座充滿活力、宜居宜業(yè)的城市，也是一座開明開放、創(chuàng)新發(fā)展的城市�！笆晃濉币詠恚诳茖W(xué)發(fā)展觀的指引下，在省委省政府的堅強領(lǐng)導(dǎo)下，在國家部委和方方面面的關(guān)心、支持下，我們致力做好“無中生有”、“小題大做”的文章，平板顯示、太陽能光伏、新能源汽車、公共安全等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在全國確立了領(lǐng)先優(yōu)勢。其中，語音信息產(chǎn)業(yè)獨樹一幟，產(chǎn)生了越來越大的影響。語音及語言信息處理國家工程實驗室落戶合肥，為合肥語音信息產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大插上了騰飛的翅膀。

　　吳存榮表示，剛剛閉幕的市第十次黨代會對創(chuàng)新型城市建設(shè)作出了全面規(guī)劃。我們將堅定不移地依托科技創(chuàng)新，走新型工業(yè)化道路，充分發(fā)揮科技在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的支撐引領(lǐng)作用；將一如既往地為在肥高校和科研院所做好服務(wù)；將更加重視和支持產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，在推動科技成果產(chǎn)業(yè)化上邁出更大步伐。語音信息產(chǎn)業(yè)是我們重點支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，省委省政府高度重視，中國科學(xué)院大力支持，合肥更是責(zé)無旁貸。相信通過各方共同努力，語音信息產(chǎn)業(yè)一定會在合肥綻放更加絢麗的花朵，結(jié)出更加豐碩的果實。

　　據(jù)悉，語音及語言信息處理國家工程實驗室由中國科技大學(xué)、科大訊飛聯(lián)合共建，充分發(fā)揮研究支撐和產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的綜合優(yōu)勢，是我國語音產(chǎn)業(yè)界唯一的國家級研究平臺。其戰(zhàn)略目標(biāo)是，針對語音及語言技術(shù)前沿發(fā)展趨勢和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實際需求，實現(xiàn)技術(shù)突破，形成從原始創(chuàng)新到大規(guī)模產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的完整技術(shù)創(chuàng)新鏈條，從而引導(dǎo)語音及語言技術(shù)成果向相關(guān)行業(yè)推廣，構(gòu)建我國語音及語言戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺，提高我省、我市在語音及語言技術(shù)領(lǐng)域的自主創(chuàng)新能力和核心競爭力。

　　海通證券：智能語音行業(yè)深度研究報告

　　從智能語音技術(shù)的發(fā)展歷程來看，應(yīng)用的技術(shù)推動力主要是語音技術(shù)核心算法和計算機(jī)芯片技術(shù)。二十世紀(jì)末，建立在統(tǒng)計建模和機(jī)器學(xué)習(xí)理念基礎(chǔ)上的語音技術(shù)核心算法逐步成熟，基于　HMM（隱馬爾可夫模型）的語音合成及識別技術(shù)在實用中占據(jù)了主導(dǎo)地位。計算機(jī)芯片技術(shù)則遵照摩爾定律，每　18　個月性能提升　1　倍，芯片運算能力的持續(xù)增長使得更為復(fù)雜的語音技術(shù)算法不斷得以實現(xiàn)。嵌入式芯片技術(shù)特別是　SOC　技術(shù)的發(fā)展及芯片成本的下降，有力推動了智能語音技術(shù)在移動設(shè)備中的應(yīng)用。

　　語音合成技術(shù)：成熟度較高，應(yīng)用廣泛。語音合成技術(shù)的研究起步于上世紀(jì)三十年代，到二十世紀(jì)末統(tǒng)計建模方法開始引入到語音合成技術(shù)中，從而提出了可訓(xùn)練的語音合成方法�；凇MM　模型的合成技術(shù)和大語料庫波形拼接技術(shù)是目前主流的語音合成方法。語音合成技術(shù)在　2000　年時已達(dá)到用戶基本可接受的準(zhǔn)實用水平，2005　年開始獲得了較為廣泛的應(yīng)用。未來語音合成技術(shù)將從清晰度和自然度的要求上升至對個性化合成的要求，如對語音、語調(diào)、情緒的豐富性要求等。

　　語音識別技術(shù)：技術(shù)難度高，潛在需求較大。語音識別技術(shù)主要包括語意識別和聲紋識別，對語音識別的研究起步于二十世紀(jì)五十年代，從二十世紀(jì)末開始進(jìn)入實際應(yīng)用。語音識別在技術(shù)原理上主要采取匹配識別和檢測識別兩種識別方式，關(guān)鍵技術(shù)包括選擇識別單元、特征參數(shù)提取、聲學(xué)模型及語言模型的建立等。語音識別技術(shù)目前在桌面系統(tǒng)、移動設(shè)備和嵌入式領(lǐng)域均有一定程度的應(yīng)用，未來的發(fā)展方向應(yīng)是無限詞匯量連續(xù)語句非特定人語音識別系統(tǒng)。

　　四大細(xì)分市場面臨突破。綜合考慮目前的技術(shù)能力和客戶接受度，我們認(rèn)為企業(yè)級市場、車載語音市場、移動終端市場及教育娛樂市場有望在未來率先實現(xiàn)突破。我們預(yù)計國內(nèi)呼叫中心語音市場有望于未來兩年內(nèi)啟動，市場規(guī)模在其后有快速增長至億元量級的可能；車載語音識別系統(tǒng)市場出現(xiàn)快速增長，市場規(guī)模有望從　2009年的　6430萬美元提升至　2014年的　2.1億美元，年均復(fù)合增長率約為　26.7%；而移動終端語音市場和教育娛樂語音市場均有較大發(fā)展?jié)摿Α?br />
　　高技術(shù)壁壘形成寡頭壟斷競爭格局。智能語音技術(shù)是人工智能的研究領(lǐng)域之一，其技術(shù)原理涉及聲學(xué)、語言學(xué)、數(shù)字信號處理、計算機(jī)科學(xué)等多個學(xué)科，同時智能語音技術(shù)的研究周期長、投入大，使得智能語音行業(yè)具有較高的進(jìn)入壁壘。在全球范圍內(nèi)，目前已形成寡頭壟斷競爭格局，僅有　Nuance、IBM、微軟、Google、科大訊飛等少數(shù)廠商具備較強競爭力。

　　科大訊飛調(diào)研報告：語音產(chǎn)業(yè)面臨爆發(fā)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：金元證券 研究員：邱虹天 日期：2011-11-03

　　語音產(chǎn)業(yè)面臨爆發(fā)點。蘋果新近推出的iPhone 4S　手機(jī)的最大亮點是其Siri　功能，使用者可以使用自然的對話與手機(jī)進(jìn)行非常有趣的互動，智能語音技術(shù)即將面臨更加廣闊的應(yīng)用。公司憑借領(lǐng)先的技術(shù)以及難以撼動的市場地位將充分受益于整個語音產(chǎn)業(yè)的成長。

　　移動互聯(lián)網(wǎng)時代，消費者將越來越習(xí)慣于語音交互模式。移動設(shè)備越來越多，語音輸入是最方便的一種方式。Siri　可以通過語音對話完成搜索資料、查詢天氣、設(shè)定鬧鈴等服務(wù)。我們認(rèn)為Siri　的出現(xiàn)將極大地改變?nèi)藗兊挠^念和行為習(xí)慣，進(jìn)而加速人機(jī)交互方式的革新。公司開發(fā)上線的“語音云”目前快速發(fā)展，技術(shù)不斷進(jìn)步，公司積累的語音數(shù)據(jù)資源庫是公司最大的技術(shù)壁壘。

　　增發(fā)項目亮點多。在公司的增發(fā)項目中，語音識別、“暢言”教具產(chǎn)業(yè)化等幾個項目未來的前景都很好。電信級的語音識別技術(shù)將在呼叫中心廣泛應(yīng)用，工商銀行（601398）、招商銀行（600036）等項目正在測試之中，年底有望上線；

　　智能語音教具系統(tǒng)已經(jīng)在十幾個省市初步建立了銷售渠道，并在河南、廣西等地形成了銷售；面向3G　的音樂互動語音增值業(yè)務(wù)如“音樂我最�！钡热の痘宇愐魳窐I(yè)務(wù)穩(wěn)定快速增長。這些項目未來都將會快速增長。

　　業(yè)績預(yù)測。暫不考慮公司的股權(quán)激勵費用，我們預(yù)計2011－2013年EPS分別為0.53元、0.78和1.15元。我們看好未來語音產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來的廣闊市場空間，公司在國內(nèi)占據(jù)絕對領(lǐng)先的市場地位，技術(shù)從語音合成、識別、評測到語音云不斷進(jìn)化，未來將充分受益于語音產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)。

　　給予“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險：電信級語音識別技術(shù)還處于測試階段；教育行業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢；

　　互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)低于預(yù)期。

　　歌爾聲學(xué)（002241）：業(yè)績增長如期而至 大客戶戰(zhàn)略保增長

　　類別：公司研究　機(jī)構(gòu)：恒泰證券　研究員：恒泰證券研究所　日期：2011－10－13

　　事件：10月11日，公司公布2011年三季度報告。2011年7－9月，公司營業(yè)收入12.87億元，同比增長59.40%，凈利潤1.70億元，同比增長83.12%，攤薄每股收益0.23元，同比增長76.92%。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，保持全年業(yè)績80%－100%增長不變。

　　點評：

　　募投項目如期達(dá)產(chǎn)。公司前期募投項資金用于主要產(chǎn)品技術(shù)改造，隨著項目的順利達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)品市場競爭能力和產(chǎn)能得到進(jìn)一步的加強，公司1－9月營業(yè)收入同比增長49.21%。

　　大客戶戰(zhàn)略進(jìn)展順利。公司持續(xù)不斷地加大產(chǎn)品的研發(fā)投入，產(chǎn)品的認(rèn)可度已經(jīng)得到業(yè)內(nèi)知名品牌廠商的高度認(rèn)可，并在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓展客戶范圍，成功切入蘋果產(chǎn)品供應(yīng)鏈表明公司產(chǎn)品已具有超強的國際競爭能力，未來公司將大客戶戰(zhàn)略并以此保證公司的業(yè)績增長。

　　業(yè)績將持續(xù)增長。公司憑借其優(yōu)秀的產(chǎn)品已經(jīng)成功切入蘋果，索尼，三星等國際知名電子產(chǎn)巨頭的產(chǎn)品供應(yīng)鏈。蘋果的系列產(chǎn)品的電聲器件，三星的3D眼鏡以及索尼游戲機(jī)的體感游戲手柄等產(chǎn)品將保障公司盈利能力和業(yè)績得到持續(xù)的快速增長，隨著下半年產(chǎn)品的逐步釋放，業(yè)績將維持在80%以上的增長速度。

　　擬定增擴(kuò)大產(chǎn)能。公司擬發(fā)行不超過9700萬股，募集資金23.8億元，用于微型電聲器件及模組擴(kuò)產(chǎn)項目、高保真立體聲耳塞式音頻產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項目、智能電視配件擴(kuò)產(chǎn)項目、家用電子游戲機(jī)配件擴(kuò)產(chǎn)項目、研發(fā)中心擴(kuò)建項目，將進(jìn)一步強化公司在電聲器件領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，根據(jù)募投項目可行性報告，項目達(dá)產(chǎn)后能給公司帶來74.8億元的年銷售收入，未來公司在承接國際知名企業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移上的能力大幅提升，公司業(yè)績也將得到爆發(fā)增長。

　　風(fēng)險因素：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度變差，消費電子產(chǎn)品行業(yè)出現(xiàn)拐點等。

　　漢威電子（300007）：業(yè)績快速增長 加大高端傳感器產(chǎn)品開發(fā)

　　類別：公司研究　機(jī)構(gòu)：德邦證券　研究員：李項峰　日期：2011－10－25

　　風(fēng)險提示：

　　1、公司產(chǎn)品增速低于預(yù)期的風(fēng)險；　2、原材料價格快速變化的風(fēng)險；

　　盈利預(yù)測及估值分析。

　　隨著公司在電化學(xué)類和紅外光學(xué)等高端傳感器類產(chǎn)品的推出，募投項目逐步達(dá)產(chǎn)，公司將帶來更好的業(yè)績表現(xiàn)。預(yù)測2011－2013年EPS0.45元、0.58元、0.75元，公司當(dāng)前股價為13.4元，對應(yīng)2011－2013年P(guān)E分別為29.7倍／23.1倍／17.8倍，增持評級。

　　長盈精密：享受智能終端繁榮與精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能轉(zhuǎn)移　

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國金證券 研究員：程兵 日期：2011-10-24

　　業(yè)績簡評長盈精密（300115）于2011年10月19日晚發(fā)布三季度報告：公司2011年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.74億元，同比增長60.98%；實現(xiàn)凈利潤1.21億元，同比增長80.28%，按最新股本計算EPS為0.70元，超出市場和我們的預(yù)期。

　　經(jīng)營分析公司未來仍將受益于智能終端繁榮帶來的精密零組件行業(yè)快速發(fā)展。1、智能手機(jī)強勁增長推動公司實現(xiàn)獨立于行業(yè)的大幅增長：在全球全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、電子半導(dǎo)體行業(yè)景氣回落的情況下，智能手機(jī)仍然保持較好的增長勢頭，據(jù)Gartner預(yù)計，2011年全球智能手機(jī)銷量將達(dá)到4.68億部，較2010年增長58%；受此推動，公司前三季度收入和利潤均同比大幅增長60%以上。2、智能終端仍然是未來最確定的高增長領(lǐng)域，公司還將繼續(xù)受益：以Facebook、Twitter、Apple等企業(yè)的新型互聯(lián)網(wǎng)模式興起將推動全球智能終端進(jìn)入高速增長期，ABIResearch、iSuppli、Gartner等多家知名機(jī)構(gòu)預(yù)測到2016年，全球智能手機(jī)銷量將增長近2倍達(dá)到8.7億部左右；全球平板電腦銷量將增長4倍達(dá)到2.5億部。

　　公司將在全球精密零組件制造轉(zhuǎn)移的進(jìn)程中最先受益：1、目前國內(nèi)精密零組件市場大部分被外資企業(yè)占有，進(jìn)口替代潛力巨大：英國萊爾德、美國貝聯(lián)和香港朝日集團(tuán)占據(jù)了國內(nèi)精密電磁屏蔽件市場68.9%的份額，美國泰科、美國莫仕和美國安費諾占據(jù)了國內(nèi)精密連接器市場77%的份額。2、公司具有國際一流的模具開發(fā)能力，成本和服務(wù)水平更勝一籌：2009年公司開發(fā)高速精密沖壓模具1，830套，全球第三，精密度達(dá)到±1靘，達(dá)國際先進(jìn)水平；而在人力成本、供貨速度方面，公司相比國外企業(yè)更有優(yōu)勢。

　　公司募投項目規(guī)劃的調(diào)整將有利于公司更好的發(fā)展：智能終端繁榮帶動精密連接器和金屬結(jié)構(gòu)件需求旺盛，全球連接器產(chǎn)能轉(zhuǎn)移國內(nèi)更將促進(jìn)國內(nèi)連接器廠商發(fā)展，公司擴(kuò)產(chǎn)連接器可克服產(chǎn)能瓶頸；同時公司將手機(jī)滑軌產(chǎn)能調(diào)整為精密金屬結(jié)構(gòu)件也將迎合智能終端直板觸摸式潮流。

　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級上調(diào)盈利預(yù)測，三年復(fù)合增速50%：預(yù)計2011￣13年公司實現(xiàn)凈利潤1.68、2.30和3.11億元，對應(yīng)EPS為0.977、1.343、1.810元。

　　維持“買入”評級：公司目前股價對應(yīng)12年26倍PE，考慮到精密零組件行業(yè)繁榮帶來的公司確定的高成長性，公司仍具投資價值，建議買入。

　　此文檔僅供興業(yè)證券（601377）資產(chǎn)管理部吳震潮使用

　　得潤電子：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已顯成效

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 研究員：陳奇 日期：2011-10-28

　　公司前三季度營收同比增長70%，凈利潤同比增長148%，EPS為0.39元；

　　其中3Q實現(xiàn)營收4.1億，YoY增長73%，實現(xiàn)凈利潤3850萬，YoY增長92%，高於我們之前的預(yù)期約10%。公司業(yè)績大幅增長的主要由是公司的DDR、CPU連接器項目產(chǎn)能逐步釋放所致。

　　展望未來，DDR連接器項目將於年底全部完成，CPU連接器處於產(chǎn)能爬坡期，這兩項目為明年業(yè)績增長之看點。根據(jù)公司三季度的表現(xiàn)，我們分別上調(diào)11、12年盈利預(yù)測8%和12%，預(yù)計分別可實現(xiàn)凈利潤為1.20億、1.79億，同比增長99%、49%，對應(yīng)EPS為0.59元、0.88元，目前股價對應(yīng)11、12年P(guān)E為30倍、20倍。公司股價經(jīng)過較大調(diào)整，目前估值已具備吸引力，因此上調(diào)至“買入”投資建議。

　　單季營收凈利雙創(chuàng)新高：3Q實現(xiàn)營收4.1億，YoY增長73%；實現(xiàn)凈利潤3850萬，YoY增長92%。營收和凈利潤雙雙創(chuàng)出單季歷史新高。雖然報表并未公布細(xì)分的營收構(gòu)成，但根據(jù)單季毛利率環(huán)比大幅提升的表現(xiàn)，我們推測DDR和CPU連接器的營收占比較上半年12%的水平繼續(xù)加大。

　　毛利如期回升、未來仍有空間：前三季度公司綜合毛利率為18.5%，較去年同期提高1.4個百分點。分季度看，3Q　毛利率為20.9%，雖然同比微降0.5個百分點，但環(huán)比2Q　提高了3.9個百分點，毛利率回升如約而至，但上升速度仍超出之前的預(yù)期。由於DDR　和CPU　連接器的毛利率水平明顯高於之前公司所生產(chǎn)的家電連接器，因此未來隨著DDR　和CPU　連接器產(chǎn)能的繼續(xù)釋放，公司毛利率水平將有繼續(xù)提升的空間。

　　與　Tyco　合作開花結(jié)果：公司通過與Tyco　的深入合作，已成功切入NB　連接器市場中技術(shù)難度最高的DDR　和CPU　連接器，品牌形象大幅提升。目前DDR　連接器產(chǎn)能約為600萬件／月，年底有望拉升至800萬件／月；CPU連接器月產(chǎn)能約為100萬件／月，產(chǎn)能未來也將穩(wěn)步提高。目前兩種產(chǎn)品均為Tyco　代工，訂單飽滿。由於NB　市場的“防鴻“策略，Tyco　是明顯的受益者；而Tyco　自身則是加大外包策略，因此我們認(rèn)為未來公司DDR和CPU　連接器產(chǎn)品訂單完全不是問題。我們看好公司未來以DDR、CPU　連接器為切入點，以重慶子公司為依托，切入NB　其他連接器（SATA、PCIE、USB、HDMI　等）的前景。

　　盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2011、2012年分別可實現(xiàn)凈利潤為1.20億、1.79億，同比增長99%、49%，對應(yīng)EPS為0.59元、0.88元，目前股價對應(yīng)11、12年P(guān)E為30倍、20倍。上調(diào)至“買入”投資建議。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)能爬坡低於預(yù)期，下游需求疲弱。

　　拓爾思三季報點評：毛利持續(xù)回升 輿情項目拓展力度加大

　　類別：公司研究　機(jī)構(gòu)：民生證券　研究員：尹沿技，盧婷　日期：2011－10－31

　　一、事件概述

　　拓爾思公布2011年3季度報。前3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.19億元，同比增長19.4%；

　　實現(xiàn)營業(yè)利潤3756萬元，同比增長11.8%；實現(xiàn)凈利潤3815萬元，同比略增0.38%。

　　二、分析與判斷

　　增值稅退稅導(dǎo)致凈利增速僅為0.4%如若加回增值稅退稅，公司前3季度凈利潤增速在34%左右。

　　受益于技術(shù)服務(wù)收入增加，毛利持續(xù)回升受益于技術(shù)服務(wù)占比及毛利提升，公司整體毛利從半年報的81.5%上升至82.7%，較之去年同期提升1個百分點。公司大力拓展行業(yè)應(yīng)用市場，基于TRS　平臺軟件的二次開發(fā)或定制開發(fā)等增值技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)量大幅增加，使得技術(shù)服務(wù)收入及毛利較之去年同期都有較大程度提高。

　　市場拓展力度加大，銷售費用增長30.13%上市以后，公司加大了對營銷和市場部門的投入，導(dǎo)致銷售費用較之去年同期增長30.13%。公司在北京召開了輿情云服務(wù)合作伙伴大會，招募了近百家合作伙伴，以開拓輿情云服務(wù)應(yīng)用市場。預(yù)計這一市場開拓將在明后兩年發(fā)揮作用。

　　輿情項目市場拓展力度加大，銷售費用增長30.13%公司發(fā)布了基于云服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)輿情服務(wù)平臺TRS SMAS，該平臺只需要用戶登錄帳號，即可以從PC抑或移動終端登錄，享受以SaaS服務(wù)形式打包提供的輿情內(nèi)容及管理分析技術(shù)。除了輿情，SaaS也是公司推廣企業(yè)用戶垂直搜索市場的主要商業(yè)模式。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

　　我們認(rèn)為公司具有較為獨特的投資屬性。在微博等多種媒體不斷興起的背景下，輿情正在成為政府以及企業(yè)關(guān)注的焦點。在公司加大市場推廣力度的情況下，預(yù)計未來兩年在輿情項目上將有所斬獲。較之其對企業(yè)市場的開拓，短期內(nèi)我們更看好其對政府市場的挖掘。預(yù)計公司2011／2012年eps分別為0.67元／0.93元，相應(yīng)動態(tài)市盈率分別為36x／24倍。給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　四、風(fēng)險提示：

　�。�1）行業(yè)拓展不及預(yù)期；

　�。�2）政府需求不及預(yù)期。

證券時報


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