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分析稱看好攜程增長(zhǎng)前景 優(yōu)勢(shì)在于客戶服務(wù)

2011/08/15

　　導(dǎo)語：美國資產(chǎn)管理公司Sprott Asset Management前分析師張江(Jiang Zhang, 音)周日在投資博客Seeking Alpha上撰文稱，攜程在中國在線旅行行業(yè)處于領(lǐng)先，并且擁有較大的增長(zhǎng)潛力。攜程的一大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于其客戶服務(wù)。與該公司的品牌形象一樣，攜程在這一方面的價(jià)值難以量化。不過，由于北美投資者對(duì)攜程并不熟悉，因此該公司的股價(jià)表現(xiàn)受到影響。

　　以下為文章主要內(nèi)容：

　　攜程主要提供酒店和機(jī)票預(yù)訂，以及旅游度假產(chǎn)品服務(wù)。該公司市值約為60億美元，以2011年每股收益預(yù)期計(jì)算，攜程當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率約為28倍。在未來5到10年內(nèi)，攜程將是具有吸引力的投資目標(biāo)。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力將逐漸由出口轉(zhuǎn)向消費(fèi)。而攜程在在線旅行行業(yè)的領(lǐng)先地位，及其強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)將帶來優(yōu)勢(shì)。

　　從1999年至2009年，中國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)推動(dòng)了中產(chǎn)階級(jí)的興起，這一階層的人口數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1億至2.5億人。另一方面，中國的航空業(yè)和酒店業(yè)也出現(xiàn)了巨大的發(fā)展。過去5年中民航機(jī)場(chǎng)的數(shù)量從142個(gè)上升至175個(gè)。而從1999年至2008年，中國的星級(jí)酒店數(shù)量已經(jīng)翻番，達(dá)到14099個(gè)。

　　根據(jù)波士頓咨詢集團(tuán)的報(bào)告，受休閑和商務(wù)旅行需求的推動(dòng)，在未來10年內(nèi)，中國旅行行業(yè)預(yù)計(jì)平均每年將增長(zhǎng)14%。中國該行業(yè)的發(fā)展非常類似美國上世紀(jì)50年代、10年代和40年代分別出現(xiàn)的航空、汽車和鐵路旅行的發(fā)展。不過中國的旅行行業(yè)與美國仍有很大不同，未來仍有較大的發(fā)展?jié)摿Α?br />
　　與其他非戰(zhàn)略行業(yè)，例如科技、媒體和教育行業(yè)類似，中國的旅行行業(yè)目前缺乏整合，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。中國目前有超過2萬家在線和線下旅行公司，其中大部分公司的規(guī)模很小，沒有一家公司的市場(chǎng)份額超過5%。因此，這一市場(chǎng)未來有較大的整合空間。

　　攜程專注于在線旅行市場(chǎng)。以營收計(jì)算，攜程在這一市場(chǎng)的份額為56%。攜程的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括藝龍、Expedia和芒果網(wǎng)等，但這些公司的市場(chǎng)份額均遠(yuǎn)低于攜程。

　　攜程通過其網(wǎng)站和客戶服務(wù)中心提供酒店和航班信息及預(yù)訂服務(wù)。此外，該公司提供包括交通和住宿服務(wù)在內(nèi)的旅游度假產(chǎn)品。攜程目前已經(jīng)覆蓋了中國一線和二線城市的全部五星級(jí)酒店、90%的四星級(jí)酒店以及50%三星級(jí)酒店。約75%的酒店能夠確保通過攜程預(yù)訂的客房。上一季度，攜程41%的營收來酒店預(yù)訂，39%來自機(jī)票預(yù)訂，12%來自旅游度假產(chǎn)品，其余營收來自企業(yè)商旅等服務(wù)。

　　以2011年業(yè)績(jī)預(yù)期計(jì)算，攜程當(dāng)前股價(jià)的動(dòng)態(tài)市盈率為28倍，企業(yè)價(jià)值倍數(shù)(EV/EBITDA)為24倍，市盈增長(zhǎng)比率(PEG)約為1。今年第二季度，攜程營收為1.29億美元，同比增長(zhǎng)20%。毛利率為77%。凈利潤為4100萬美元，同比增長(zhǎng)12%。不考慮基于股票的補(bǔ)償費(fèi)用，凈利潤為5400萬美元，同比增長(zhǎng)20%。完全攤薄每股收益為0.26美元，高于去年同期的0.23美元。

　　今年第二季度，攜程的酒店預(yù)訂營收同比增長(zhǎng)16%。機(jī)票營收和旅游度假產(chǎn)品營收分別同比增長(zhǎng)13%和62%。此外，攜程的累積用戶數(shù)同比增長(zhǎng)31%，至1350萬，仍不到中國網(wǎng)民總數(shù)的3%。這意味著攜程用戶數(shù)未來仍有極大的增長(zhǎng)空間。

　　目前，攜程營收主要來自中國市場(chǎng)。不過，隨著中國富裕人口的增長(zhǎng)，以及政府放寬對(duì)海外旅行的限制，攜程的營收來源將多樣化。中國國家旅游局估計(jì)，去年前往國外旅行的中國人達(dá)到5100萬，高于2000年的1000萬。

　　攜程已經(jīng)收購了中國臺(tái)灣地區(qū)的在線旅行公司EZ-Traval，以更好地滿足大陸和臺(tái)灣之間的旅行需求。大陸和臺(tái)灣之間的旅行人數(shù)已經(jīng)從2008年的40萬人上升至2010年的約100萬人。此外，攜程還收購了香港永安旅游的90%股份，以更好地參與香港市場(chǎng)。2011年第二季度，這兩筆收購對(duì)攜程增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)為4%，對(duì)旅游度假業(yè)務(wù)營收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)則達(dá)到40%。此外，攜程與中國國外多家航空公司和酒店關(guān)系良好，這將有利于攜程海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

　　企業(yè)商旅是攜程未來的一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。相對(duì)于休閑旅游的旅行者，企業(yè)客戶對(duì)價(jià)格不是很敏感。通過瞄準(zhǔn)中國的大企業(yè)和中小企業(yè)，攜程已經(jīng)超過美國運(yùn)通，成為中國最大的企業(yè)商旅服務(wù)提供商。過去3年中，攜程企業(yè)商旅業(yè)務(wù)營收的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到40%。

　　此外，攜程可以利用團(tuán)購模式開展業(yè)務(wù)。目前，攜程的酒店團(tuán)購服務(wù)已經(jīng)獲得發(fā)展。第二季度，超過100家酒店參與了攜程的酒店團(tuán)購活動(dòng)。未來，攜程可以將團(tuán)購模式向機(jī)票、旅游度假產(chǎn)品、餐廳、夜生活和游輪等業(yè)務(wù)推廣。

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