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券商：中電信非話音業(yè)務(wù)將成營收增長新動力

英寧 2006/12/14

　　日前中電信組織多家證券機構(gòu)進行了路演，并實地參觀考察了中電信福建、湖北及新疆分公司的業(yè)務(wù)，隨后這些券商發(fā)表了自己研究報告，并給出針對中電信的最新評級，認(rèn)為中電信管理層致力開發(fā)非話音服務(wù)領(lǐng)域， 這將成為該公司新的業(yè)務(wù)增長動力。

　　證券機構(gòu)摩根大通的研究報告指出，中電信福建、湖北及新疆三省的收入增長按年只有低單位數(shù)字增 長，而有轉(zhuǎn)疲弱的趨勢，而在寬帶及非語音無線增值業(yè)務(wù)的收入只是剛夠抵銷固網(wǎng)語音收入的減 少。 從中電信提供的資料顯示，中移動在上半年繼續(xù)吸納了行業(yè)內(nèi)大部分新增盈利，反映中電信對此情況并不滿意。該行指出，雖然中電信開拓?zé)o線業(yè)務(wù)在未來將有利發(fā)展，但目前沒有任何原因?qū)⑼顿Y評級改變，維持“中性”評級，目標(biāo)價維持3元。

　　摩通表示，中電信在農(nóng)村的固網(wǎng)及小靈通客戶繼續(xù)以較為溫和的步伐增長，主要增長是來自農(nóng)民對寬帶的需求增加。 中電信福建分公司除稅、利息、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）毛利率為 55.9％，較中電信的整體比率高，分公司管理層解釋，是因為成本控制得宜，以內(nèi)部控制好 ，而福建中電信用戶當(dāng)中，30％有使用寬帶的用戶，也有使用無線增值服務(wù)，同時使用小靈通的比率也較高，而當(dāng)?shù)啬壳耙延屑s156萬戶寬帶用戶，希望在今年底前將使用“超級無線”服 務(wù)的客戶提升至100萬戶。

　　瑞銀發(fā)表報告認(rèn)為，該股近日股價急升，為市場對其潛在的移動業(yè)務(wù)過度憧憬所致，相信此勢難持久，對其看法續(xù)審慎，維持“中性”評級，目標(biāo)價3.3港元。瑞銀欣賞中電信管理層致力開發(fā)非話音服務(wù)領(lǐng)域， 相信長遠(yuǎn)能成為該公司的業(yè)務(wù)動力，不過中短期而言, 其仍未能阻止固網(wǎng)話音業(yè)務(wù)急速倒退的趨勢。瑞銀稱，中電信已推出集固網(wǎng)、小靈通及寬帶的捆綁服務(wù)，但該類服務(wù)旨在防守， 相信不能成為扭轉(zhuǎn)目前扭勢的武器。 該行相信內(nèi)地明年中前不會發(fā)出3G牌照，甚至有機會再押后。

　　高盛的報告指出，市場憧憬該公司獲發(fā)TD-SCDMA牌照，股價升穿該行給予的2.7港元目標(biāo)價，現(xiàn)價已反映有關(guān)3G的最理想情況，認(rèn)為應(yīng)避免高追該股。管理層希望把中電信由傳統(tǒng)固網(wǎng)營運商蛻變成綜合信息服務(wù)供貨商，通過進取的捆綁服務(wù)維護話音業(yè)務(wù)收益，同時加強提供增值服務(wù)。該行認(rèn)為中電信的策略正確。不過如果中電信沒有移動服務(wù)，似乎難以抗衡移動替代的趨勢，指出中電信收入持續(xù)流失予中移動，盡管各省的流失率各異。不過由于中電信沒有參與減價戰(zhàn)，因此寬帶ARPU得以持穩(wěn)。高盛予中電信“中性”評級，目標(biāo)價2.7港元。

　　上周，此類電信股票曾在有關(guān)中國可能即將發(fā)放3G牌照的消息推動下大幅上揚。 固定電話運營商中電信跌3.96%至3.6港元；中國網(wǎng)通跌1.65%至17.9港元。 新鴻基稱，此類股票有可能進一步下跌，因為投資者開始將注意力轉(zhuǎn)到提供3G服務(wù)所需要的巨大投入上。 中聯(lián)通收盤跌4.12%至9.30港元，市場對該公司在短期內(nèi)達成分拆交易以改善業(yè)務(wù)的預(yù)期降溫。

　　美林在一份研究報告中寫道，中聯(lián)通將CDMA網(wǎng)絡(luò)出售給中電信，然后與中網(wǎng)通合并的重組，在2008年前可能不會實現(xiàn)，目前也沒有跡象表明，有關(guān)公司或政府部門在推進這一重組計劃。中移動跌2.62%，至61.30港元。中移動股價有可能跌至58.00港元，但目前沒有給出這一預(yù)期的時間表。

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